方正证券：宠物食品行业集中度提升 头部品牌增速分化

1月12日，2024年以来宠物行业集中度持续提升，头部品牌加速抢占市场份额，中尾部品牌市场份额加速下滑。头部宠食品牌均以多品牌矩阵/多业务模式发展，且上市公司较少（仅有乖宝&中宠）。基于此，方正证券详细拆解了：1）国内新锐头部品牌：发展历程、未来规划、产品结构、战略重心、股权结构、创始人背景等；2）进口品牌：分价格带、分结构的规模变动，以及头部进口宠食集团在中国的业务发展、旗下各宠物子品牌的发展、中国业务的重要性、中国业务中宠物业务的重要性等：

1）国内新锐头部品牌层面：

整体：“高鲜肉膨化&烘焙粮”两轮产品升级周期下，2022年国内新锐宠物品牌爆发式增长（中腰部品牌规模绝对数值增长最大年份）。2024年以来集中度提升。2025年整体增速表现：烘焙粮头部品牌鲜朗/弗列加特2025年保持高双位数/三位数增幅，线上核心平台规模10亿左右；其他规模5亿+中高端以上新锐品牌（诚实一口、蓝氏）/进口头部品牌增速在30%左右，中端/中低端品牌规模下滑（凯锐思&网易严选），具体看：

a)吉家宠物：2014-2019年疯狂小狗抓住“淘品牌”风口，2019年并购蓝氏，2020年推出猎鸟乳鸽大单品，顺应主粮消费升级+猫经济+内容电商红利，烘焙粮跟进较慢，重视程度一般，未来增速内部规划10-20%（偏保守）。

b)吉宠集团：品牌矩阵较完善，2022年开始集团资源明显倾向于鲜朗（其他品牌在推新节奏&资源投入&规模体量等方面和鲜朗存在明显差距，汪爸爸&纯福依靠差异化定位2022年后仍有增长，江小傲2023-2025年持续下滑），2025双十一期间吉宠集团冲销售额明显。

c)简谟生物：旗下5个品牌，核心品牌为诚实一口及格吾安；诚实一口抓住国产宠食品牌升级机遇，创始人宝洁市场部出身，重视内容营销，培养消费者心智。

d）网易严选：大集团小业务，品牌势能下降，业务逐渐边缘化，资源倾斜少；此外和专业宠食集团相比，在产品推新、内容运营、品牌心智构建等方面存在明显短板，价格卡位不稳，2025年销售规模下滑。

e）卫仕：初期以营养品为主，2020年上线第一款主粮，2025年主粮（含冻干）合计占比近60%；渠道上更倾斜抖音渠道，2025年新推出的爆爆系列（主食冻干占比50%+）在抖音渠道打造爆品、增长迅速。但此前推出的主粮系列销售额下降较多，与其他新锐品牌强调含肉量、肉源不同，卫仕在产品及营销上更强调功效性及研发投入。整体看卫仕在膨化粮&烘焙粮品类下的单品规模及卡位较弱，此前产品系列的持续性略差，更擅长冻干等附加功能+高单价产品的打造。

2）进口品牌方面：

a)整体看：

i）后续跟踪角度：进口宠物食品品牌较多，但大部分品牌规模均较小，5亿+品牌仅5个，占本文统计的进口宠食品牌2025M1-11线上规模的近70%（共统计45个品牌），即在后续跟踪进口品牌发展时更多关注一梯队品牌（玛氏3+雀巢1+百利）及部分定位中高端+产品稳定性强、品牌认知度较高的1-5亿品牌调整及发展情况，即：素力高（H&H）、法米娜、HALO（2025年4月独立运营亚洲业务，深耕本土化供应链）。

ii）格局层面看：2023年开始，进口品牌整体增速明显下降（规模同比增速从2022年的33%下降至2023年的3%），同时集中度明显提升，部分4000万至1亿规模品牌已出现线上销售规模下滑，本文统计的小众品牌（<4000万）规模下滑更明显；2024年2-5亿规模品牌开始出现规模下滑。2025年5亿+头部进口品牌增速提升，1-5亿规模品牌降速边际趋缓，表现优于2024年。

iii）价格带层面：低端价格带规模持续下滑。

b)核心品牌

总结看：整体看玛氏中国在规模/中国宠物业务重要性/品牌知名度等方面表现均远超其他进口宠食品牌，预期玛氏中国旗下中高端以上品牌皇家/爱肯拿/渴望在外资品牌中份额有望持续增长，其他规模较小（1亿以下）及定位较低端的进口宠食品牌份额预期下滑。